합산비율(combined ratio)은 손해보험회사의 보험영업 수익성을 한눈에 보여 주는 핵심 지표다. 한 회계기간 동안 보험사가 부담한 손해(보험금)와 사업비의 합계를 보험료로 나눈 비율로 정의되며, 보통 백분율로 표시한다. 직관적으로는 “보험료 100원을 받아 손해와 비용으로 얼마를 썼는가”를 나타낸다.
합산비율은 일반적으로 손해율(loss ratio)과 사업비율(expense ratio)을 더해 구한다. 즉
여기서 손해율은 발생손해(incurred losses)와 손해사정비를 보험료로 나눈 값, 사업비율은 인수·관리에 들어간 사업비를 보험료로 나눈 값이다. 합산비율이 100%보다 작으면 보험영업에서 이익(언더라이팅 이익), 100%보다 크면 손실(언더라이팅 손실)이 발생했음을 뜻한다.
제조업의 원가율과 비슷하다. 보험료가 매출이라면, 손해와 사업비는 원가다. 합산비율 95%라면 보험료 100원으로 손해·비용 95원을 쓰고 5원이 영업이익으로 남는다. 110%라면 10원 적자다. 단 보험사는 보험료를 미리 받아 투자수익을 얻으므로, 합산비율이 100%를 약간 넘어도 투자수익을 합치면 전체적으로 흑자일 수 있다.
합산비율을 계산할 때 분모를 무엇으로 두느냐에 따라 값이 달라질 수 있어 주의가 필요하다. 미국식 표기에서는 흔히 손해율은 경과보험료(earned premium)를 분모로, 사업비율은 수입보험료(written premium)를 분모로 사용한다. 손해는 위험이 경과한 기간에 발생하므로 경과보험료와 대응시키고, 사업비(특히 모집수수료)는 계약 체결 시점에 지출되므로 수입보험료와 대응시키는 것이 논리적이기 때문이다. 그 결과 같은 회사라도 ‘영업(trade) 기준’과 ‘법정(statutory) 기준’ 합산비율이 다르게 나올 수 있다.
경과보험료 1,000억, 발생손해 720억, 사업비 250억일 때 합산비율은?
손해율 = 720/1,000 = 72%, 사업비율 = 250/1,000 = 25%. 합산비율 = 72% + 25% = 97%. 100% 미만이므로 보험영업에서 약 3%(30억)의 언더라이팅 이익이 났다.
합산비율은 회사·종목·연도 간 비교가 쉽고 직관적이어서 경영진·감독당국·투자자가 널리 사용한다. 다만 한계도 있다. (1) 투자수익을 반영하지 않으므로 그 자체로 회사의 총수익성을 말해 주지는 못한다. 보험금 지급이 늦은 롱테일(long-tail) 종목은 그동안 투자수익이 크므로 합산비율이 100%를 넘어도 이익일 수 있다. (2) 준비금 추정 오차에 민감하다. 발생손해에는 미래 지급 추정치(IBNR 등)가 들어가므로, 준비금을 적게 잡으면 합산비율이 좋아 보인다. (3) 우연한 거대재해가 있으면 특정 연도 값이 크게 튄다. 따라서 합산비율은 손해율·사업비율의 추세, 투자수익률과 함께 보아야 한다.
합산비율은 한국 손해보험 수익성 분석의 표준 지표로 널리 쓰인다. 2024년 자동차보험 합산비율은 100.1%로 손익분기(100%)를 넘어 보험영업 적자를 기록했고, 2025년 상반기에도 99.7%로 임계선에 머물렀다. 일반보험·장기보험은 종목별로 합산비율 구조가 달라, 통상 자동차·일반은 단기 손익을, 장기는 CSM을 함께 보아야 한다.
다만 IFRS17 이후 합산비율의 위상은 달라졌다. 과거 손보 손익의 대명사였던 "손해율+사업비율"은 이제 보험손익·CSM 상각과 병행해 읽는 보조지표가 되었고, 할인효과·위험조정(RA) 변동까지 고려해야 진정한 수익성이 드러난다.
합산비율이 100%를 넘어도 회사 전체로는 흑자일 수 있다. 받은 보험료를 지급 시점까지 운용한 투자손익이 보험영업 적자를 메우기 때문이다. 자동차보험이 매년 합산비율 100% 부근에서 운영되는 것도 이런 구조 때문이며, 그래서 K-ICS는 보험·시장리스크를 통합해 자본 적정성을 본다.